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中捷股份:外部经营环境困难 内部管理有待提高

时间:08-05-07 00:00    来源:国金证券

公司发布07年报和08年一季报:07年实现主营业务收入828百万元,归属母公司净利润71.7百万元,较上年分别增长8.15%、27.5%。基本每股收益0.33元。08年一季度实现主营业务收入174百万元,净利润6.11百万元,每股收益0.025元,同比分别下降38.27%、78.6%、81.23%。

从08年4季度情况看,主营收入为181百万元,较之07年同期已经下降9.05%,而从07年底开始蔓延的全行业困境,在08年初趋势更加明显。公司一季度毛利率为25.32%,同比下降2.3个百分点,主要原因是成本上升,而期间费用率上升到20.98%,为历史最高点,其中销售费用下降了1.42百万元,管理费用增加4百万元,财务费用因贷款利率增加了3.52百万元,成本及费用上升导致销售净利率下滑到3.51%,同比下降6.8个百分点。

由于人民币升值趋势在短期内没有停止的迹象,原材料及人工成本上升在目前通胀加剧的情况难以回调,出口政策也不太可能重回旧路,国内缝纫机行业面临较大困境。此外,根据我们相关行业研究分析的判断,下游服装行业处境艰难: 08年前2月服装业实现收入和利润总额1070.9亿元和46亿元,分别同比增长19.8%和17.8%,分别比去年同期下降4.6和7.5个百分点,收入和利润总额增幅创自03年以来最低。

08年1-3月服装行业完成投资额135.7亿元,增长26.9%,增幅较07年降低10.3个百分点。从固定资产投资情况看,未来服装行业效益增速下滑趋势将更加明显。

07年全行业出口增速自03年以来首次低于20%。由于雪灾影响,其中服装出口218.3亿美元,同比增长12.4%。08年1月出口增速很高,而2月因雪灾大幅回落,3月再次回升,08年仍可能呈现前高后低的局面,我们估计08年服装行业出口增速将缓慢下滑。

由于缝纫机行业是一个完全竞争性的行业,标准、中捷等6家工业缝纫机主要企业的市场占有率仅为27%,国内整机生产企业850多家,市场竞争激烈,无序的低价竞争和过度赊销使行业竞争陷入混乱,即使标准、中捷这样的龙头公司,由于产品仍然以中低端为主,也无可避免地同样承受了较大冲击。大股东违规占用资金额约169百万元,就事情本身而言,凸现了公司管理制度及监管体系的缺陷。虽然这部分资金已经全部归还上市公司,但公司内部风险控制体系需要强化。

综上所述,我们认为08年缝纫机行业将处于低谷,09年如果宏观经济相对稳定,可望有所好转。我们调整了相关的盈利预期,预计08、09年公司主营业务收入为526、576百万元,净利润为26.47、30.16百万元,每股收益为0.106、0.121元。投资评级由“买入”下调为“持有”。